“我估計股轉中心(公司)此次新規要流產了!” 北京大學經濟學院金融系主任、中國股權投資基金協會副會長何小峰在接受《中國經營報》記者采訪時表示。
按照全國中小企業股份轉讓系統公司(以下簡稱股轉公司)的要求，5月27日是已掛牌新三板的私募機構的最后整改期限。股轉公司要求，機構必須在5月27日前披露自查整改報告和主辦券商核查報告。已經掛牌的pe若整改后仍不符合要求的將予以摘牌。數據顯示：截止到6月1日，有26家已經在新三板掛牌的機構，另據記者不完全統計，其中大概有10家左右披露了自查報告。
2016年5月27日，股轉公司發布了《關于金融類企業掛牌融資有關事項的通知》(以下簡稱“通知”)，規定已掛牌新三板的私募機構，應當對是否符合新增掛牌條件進行自查，并經主辦券商核查后，披露自查整改報告和主辦券商核查報告。不符合新增掛牌條件的已掛牌企業需要在通知發布之日起1年內進行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。
為合規“各顯神通”
記者查閱了已披露自查報告的10家pe機構發現，為了合規，大家“各顯神通”。以九鼎集團(430719.oc)、思考投資(831896.oc)等為代表的6家機構，主動發布自查報告，聲明自身業務符合新規要求。以天信投資(831889.oc)、雷石集團(832929.oc)等為代表的3家機構，主動剝離私募業務，以符合掛牌要求。合晟資產則干脆主動要求摘牌。要么把募股權投資這塊業務直接剝離出去，要么在自查報告中只查從事私募股權投資業務的運營主體，要么干脆注銷掉私募基金管理人資格，pe機構為了能在新三板繼續掛牌，真的是各顯神通。
在記者的采訪中，中華股權投資協會公共政策和研究總監國立波表示，《通知》出臺的本意是規范私募機構使用新三板的融資功能，以達到用私募投資促進實體經濟發展的目的。從這點上看未達標的已掛牌私募機構確實面臨被摘牌風險。但是一方面，掛牌私募機構資金管理體量相對于整個私募投資行業來說很小，部分私募機構摘牌將對整個行業影響不大。另一方面，掛牌公司摘牌對其自身有一定影響，其被摘牌后，lp置換退出通道(lp成為股東)將被關閉，募資也將受到一定影響。
業內律師認為，新增八項掛牌條件中，《通知》第一條“管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上”與第五條“創業投資類私募機構最近3年年均實繳資產管理規模在20億元以上，私募股權類私募機構最近3年年均實繳資產管理規模在50億元以上”一年內整改實現難度較高，多數機構將很可能會因為不符合這兩條要求而面臨摘牌風險。不過從通知的內容來看，一年內要如何整改，整改到什么程度都沒有詳細說明，是否被立即摘牌存在一定的余地，有待股轉公司的進一步通知。
記者從股轉中心了解到，在新三板公司掛牌的企業數量已破萬家，早已超過主板公司數量，而其中能夠掛牌的私募公司數量也在30家以下，比例不到3%，但是在中國證券投資基金業協會登記的私募基金管理人卻有19130家。
期盼細則出臺
幾家還未披露自查報告的機構向記者訴苦道，自從去年轉股中心出臺掛牌新規，行業內這幾家pe機構都是各方面按照新規來整改自查，但由于股轉中心那邊還未就新規出臺一個細則規定，機構也只能根據自己的理解出自查報告。
他們提到的這個“細則規定”其實是pe機構在過去一年一直希望股轉中心能夠出臺的對新規“八項”規定的具體審查細則。記者采訪得知，這幾日股轉中心正在醞釀細則的出臺，內部在討論具體的方案，近期可能有相應的政策發布。而pe也都在等待具體細則出來再行披露自查報告一事。
天堂硅谷內部負責人告訴記者，鑒于目前具體的整改實施細則還未發布，券商也無法出具相應的審查報告，整改工作存在不確定性。待股轉公司對自查結果進行確認后，將按照自查結果及相關實施細則要求進行整改。
中科招商相關負責人也對記者表示，內部已就掛牌新規做了整改并出具了自查報告，但要不要披露，何時披露，還要等股轉系統的通知，具體自查報告內容此時不便透露。
有pe內部人士表示質疑：現在的局面是大家都自說自話地出了自查報告交給了股轉中心，但面對各種自查方式監管方又不認可自查的有效性，說要出一個具體的實施方案也一直沒消息。其實當初制定八項規定的團隊已經不在股轉中心任職，制定條規的監管責任人也都不在股轉中心了，新規下來后私募內部該整改的都整改完了，自查也查了，報告也提交了，讓披露就披露，現在不讓披露就按著不敢動，從目前的情況來看政策方面的制定似乎有些問題。
何小峰在接受記者采訪時表示，并不看好股轉中心出臺針對私募的“八項”掛牌新規，認為新規雖然出發點是鼓勵有資格的私募機構專注發展自身業務，撬動更大規模資金投資實體經濟而不通過掛牌進行“圈錢”。但行業中某些機構得病了，不能讓全行業陪著吃藥，最后結果很可能是有問題的沒管住，而限制住那些真正搞私募、不盲目追求規模的公司。
“監管層應該給私募一些空間，哪匹馬病了就給這匹馬打針，針打害群之馬，而不是用過細的條框制約整個行業，這樣反而容易出現尋租空間，越細的問題就越容易針對具體問題一刀切，這也是一直以來監管層的毛病�！焙涡》逭劦健�
招商證券場外市場總部董事李玉萍認為，估計接下來股轉中心還是會按其制定的標準做篩選。從監管的角度看也是好的，股轉定的標準只是針對想掛牌的機構，對于pe機構來說，可以選擇是否掛牌。
“所謂掛牌是要解決pe的融資問題，掛牌了的pe機構資金來源與傳統pe不同，其便利性高，股轉中心對其信息披露的要求也更多，受到的監管也更多，而傳統的pe這些問題都不存在，可以說掛牌對pe也是一把雙刃劍。短期看《通知》的門檻比較高，但長期從市場角度看，哪怕標準高一點只要行業是好的，那么對pe影響也不大�！崩钣衿颊J為。
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